近期天圜营养集团（Celestial NutriFoods）和亚洲水务科（AsiaWaterTechnology）宣布无法赎回到期债券，龙筹股的债券问题继账目问题后，成为了市场关注的另一焦点。
“天圜营养集团在本月12日的最后期限，无法向债券持有者提早赎回总值2亿3460万新元的可转换债券。集团应为这批债券支付的总额为2亿7366万新加坡元 （约12.5 亿人币）。公司面临破产厄运，股票已经在新加坡停牌。”
大话“龙筹”
近期天圜营养集团（Celestial NutriFoods）和亚洲水务科（AsiaWaterTechnology）宣布无法赎回到期债券，龙筹股的债券问题继账目问题后，成为了市场关注的另一焦点。
林与陈证券（Lim & Tan Securities）指出，天圜营养集团无法赎回债券让人担忧，但更令人不安的是，尽管公司很清楚这一点，仍然在去年第四季和今年第一季继续作出巨额开销，分别支出一亿两千多万新元和二千六百多万新元，从而使集团所持现金减少到一亿三千多万新元，不够赎回债券。
市场人士指出，中型和小型龙筹股的债券缺乏透明度，一些公司有钱就花，把资金投资到与业务关系不大的资产当中，似乎根本就没有打算用现金来赎回债券。
天圜营养集团当时表示无法在最后期限6月12日，向债券持有者赎回总值2亿3460万新元的可转换债券。天圜营养集团的独立审计师普华古柏（PwC）在3月曾指出，这家中资企业要是无法为这些可转换债券提早赎回行动取得融资，公司面对能否继续经营的危险。
“耍无赖的作法”
一名市场人士称，早在去年10月份，市场就在关注“天圜”的那笔钱，那时银行里这笔钱的数目与债券数目非常相似，但公司偏偏在第四季花掉一大笔。“如果要告它（天圜营养集团）破产，100万元太小，不如做到2亿元，‘死’得比较值得。讲得难听点，这就是耍无赖的作法。”他指出，关键问题是，这笔钱去了哪里？
该名市场人士也说，思念（Synear）之前的盈利报告透露，集团花了一笔钱购买地产。“从这方面来看，这类公司手头上有钱就尽量花。一家食品公司买地产，除非是建厂，不然买来干什么？通常比较关注的是，公司是跟谁买，如果是跟公司自己人买，那就是左口袋进、右口袋出。这块地的价值多少？我们在新加坡的人不知道。”
另一名市场人士指出，天圜营养集团去年有一笔钱，不够赎回所有债券，但可以偿还利息和一部分本金，因此推测公司的心理是“既然我不能赎回所有的债券，那不如把所有款项拿出来进行大量投资，到追债的时候就可以说，我现在没有钱，只有厂地，要的话就没收厂地；要不然就多给点时间，等市场复苏。
他说，其实相似的事件以前也发生过，曾有一家上市公司用同样的招数，使得债主没有办法只得同意债务的重组，让其分期偿还，并延长偿还期。
归根于“贪心”
这名市场人士说：“归根究底，公司的债券出了问题可以用贪心来解释。可转换债券的条款包括，如果股价跌破了一定水平，债券持有人有权要求赎回债券。
“在世道很好的时候，发行债券的利率比银行贷款低。按照那时的市场情况看，股价下跌的幅度不可能那么大。因此那时许多老总被冲昏了头，以很高的利息发行可转换债券。”
他表示，中国新城镇（China New Town Development）也一样，发行的债券其实对公司本身很不公平，股价如果跌破一定程度就要买回债券，公司根本没有考虑到股价会跌到这个程度，但结果金融风暴真的使股价大挫。
与银行贷款相比，可转换债券除了利率较低，也不需要抵押。银行贷款通常需要房地产或可以转售的机器做抵押，特殊的生产机器则不被接受。
投资需小心
市场人士总结说，投资者对有些债券要多加小心，特别是龙筹股公司的信息更新较慢。公司发债券如果是有担保的，风险还较低，但作担保的资产到底值多少却又是一个问题。
除“天圜”外，亚洲水务科技也已已宣布，无法在6月5日支付200万美元以赎回一批到期的债券。集团日前宣布，计划向上海实业控股发售新股，筹集的资金将用来偿还债务。
光兆工业森林生物科技集团（Guangzhao Industrial Forest Biotechnology）不久前也被要求赎回于2007年发行、面值800万美元（约1208万新元）的无抵押可转换票据。日前获得Liberty Harbor同意，延长偿还时间。
